港交所官網(wǎng)近日披露的信息顯示，明基醫(yī)院集團股份有限公司（以下簡稱“明基醫(yī)院”）已通過港交所聆訊，中金公司、花旗為聯(lián)席保薦人。

　　明基醫(yī)院上市之路可謂波折不斷。從去年4月首次向港交所遞交上市申請，到去年10月為避免申請失效，再度遞交上市申請，期間IPO始終未有明確進展。今年4月3日，其招股書到期自動失效還曾一度引發(fā)市場關(guān)注。直到4月10日三度遞表，才終于通過港交所上市聆訊。

　　盈利水平有所下滑

　　申請上市之初，明基醫(yī)院便因“華東地區(qū)最大的民營營利性綜合醫(yī)院集團”的頭銜而備受關(guān)注。

　　招股書顯示，明基醫(yī)院運營南京明基醫(yī)院和蘇州明基醫(yī)院兩家綜合醫(yī)院。截至2024年底，明基醫(yī)院兩家醫(yī)院總建筑面積合計約40萬平方米，總注冊床位數(shù)1850張，擁有超1000人的醫(yī)生團隊。

　　業(yè)績方面，2022年至2024年，明基醫(yī)院的收入分別為23.36億元、26.88億元、26.59億元，年內(nèi)利潤分別為8960萬元、1.68億元、1.09億元。其中，住院醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占相應(yīng)年度總收入的51.4%、51.9%及51.8%，門診醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占相應(yīng)年度總收入的47.3%、47%及47%。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，明基醫(yī)院的持續(xù)盈利能力較為突出，但受制于醫(yī)院重資產(chǎn)項目的特點，其精細化運營和管理能力面臨更大的考驗。

　　以其主營業(yè)務(wù)之一的住院醫(yī)療服務(wù)為例，2022年至2024年，其住院患者就診次數(shù)分別為67.1千人次、81.9千人和86.2千人次，手術(shù)數(shù)量同樣水漲船高，但患者住院的平均支出卻逐年下降。對此，明基醫(yī)院歸因為疾病診斷相關(guān)分組（DRG）支付系統(tǒng)的實施及DRG報銷標(biāo)準(zhǔn)的不定期調(diào)整。

　　這一點在毛利率方面同樣有所體現(xiàn)，其毛利率分別為16.4%、18.9%和18.1%，呈現(xiàn)先漲后降的趨勢�！爸饕�是由于為支持醫(yī)院的發(fā)展招聘了更多的醫(yī)療專業(yè)人員，尤其是主任和副主任醫(yī)師，令雇員福利開支增加。”明基醫(yī)院在招股書中解釋稱。

　　作為南京市首家獲得三甲評級的民營醫(yī)院，明基醫(yī)院在醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量方面或仍有進一步提高的空間。

　　據(jù)招股書，明基醫(yī)院共發(fā)生231起醫(yī)療糾紛，截至最后實際可行日期，231起醫(yī)療糾紛中的60起尚未解決，并可能導(dǎo)致其支付金錢賠償。在患者死亡情況方面，231起醫(yī)療糾紛中有54起涉及患者死亡，截至最后實際可行日期，54起案件中有12起尚未解決。

　　擬通過擴張尋求業(yè)績增長

　　根據(jù)明基醫(yī)院招股書，其募資用途主要用于四個方向。其一，為南京明基醫(yī)院和蘇州明基醫(yī)院二期、三期及四期建設(shè)計劃；其二，部分資金將用于尋求潛在的投資與并購機會；其三，用于升級智慧醫(yī)院系統(tǒng)，提升醫(yī)院的信息化水平和醫(yī)療服務(wù)效率；其四，剩余資金將用于醫(yī)院的營運資金和一般企業(yè)用途。不難看出，擴張是明基醫(yī)院尋求增長的主要路徑。

　　近年來民營醫(yī)療賽道持續(xù)升溫。機構(gòu)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國民營醫(yī)院數(shù)量以4.3%的復(fù)合年增長率由2019年的22424家增至2023年的26583家。不過，民營醫(yī)療機構(gòu)的業(yè)績卻似乎普遍陷入增長瓶頸。

　　作為2024年首家成功IPO的民營醫(yī)療機構(gòu)，民營腫瘤醫(yī)療集團美中嘉和2020年至2023年期間凈虧損額分別為5.9億元、8.32億元、6.37億元和4.26億元。2024年虧損則進一步擴大，經(jīng)調(diào)整凈虧損4.44億元，虧損額同比增加5.5%。近期二次遞表的卓正醫(yī)療，盡管通過并購成功在2024年首次實現(xiàn)年度盈利，但依然存在4687.7萬元的經(jīng)營虧損。

　　面對如何實現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長這一課題，民營醫(yī)療機構(gòu)不約而同地選擇了加大擴張力度這一選項，期望以規(guī)�；�覆蓋運營成本，進而實現(xiàn)盈利。但這也引發(fā)市場新的憂慮，在民營醫(yī)療整體市場規(guī)模未出現(xiàn)較大增長的背景下，本就收入周期長且重資產(chǎn)模式的醫(yī)療機構(gòu)集中上市募資進行擴張，是否會引發(fā)“內(nèi)卷式”競爭？

　　以明基醫(yī)院所處的江蘇省為例，2022年已有超過200家三級民營醫(yī)院，明基醫(yī)院的擴張空間受到嚴(yán)重限制。對此，明基醫(yī)院選擇進行全球化布局來拓展市場。“我們計劃在馬來西亞及越南等東南亞地區(qū)尋找收購標(biāo)的，致力于成為全球領(lǐng)先的醫(yī)療服務(wù)平臺。通過佳世達集團在投資與并購的經(jīng)驗，以及其在東南亞地區(qū)的影響力，我們相信能夠高效進入東南亞市場�！泵骰�醫(yī)院在招股書中表示。