今年以來(lái)，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯下行，從年初110以上的高點(diǎn)下挫至5月底的99左右，達(dá)到近3年以來(lái)新低。一些機(jī)構(gòu)和專家近期警告，在債臺(tái)高筑、經(jīng)濟(jì)疲軟、政策反復(fù)等多重因素作用下，美元信用體系裂痕正在進(jìn)一步擴(kuò)大。

5月下旬，德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬丁·呂克對(duì)媒體表示，美國(guó)政府的債務(wù)和關(guān)稅政策正將其推向金融危機(jī)的邊緣。他指出，愿意購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期美債的投資者越來(lái)越少，人們對(duì)美國(guó)控制債務(wù)的能力不斷喪失信心，這通常會(huì)導(dǎo)致對(duì)美元失去信心，“美元作為儲(chǔ)備貨幣的地位尚未崩潰，但正在走向崩潰”。5月底，渣打銀行發(fā)布報(bào)告稱，若美國(guó)債務(wù)問(wèn)題持續(xù)惡化，2026年可能成為美元信用體系面臨重大考驗(yàn)的臨界點(diǎn)。

對(duì)美元信用諸多預(yù)警并非空穴來(lái)風(fēng)——當(dāng)前，美國(guó)財(cái)政赤字連續(xù)3年突破萬(wàn)億美元量級(jí)，聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模已突破36萬(wàn)億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的130%以上，且債務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭未見(jiàn)放緩，國(guó)際投資者對(duì)美債的購(gòu)買(mǎi)意愿呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下降趨勢(shì)。這種矛盾揭示出美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的根基正在經(jīng)歷動(dòng)搖。

美元信用危機(jī)的根源深植于全球經(jīng)濟(jì)治理體系的深層矛盾。美國(guó)長(zhǎng)期依賴財(cái)政赤字刺激增長(zhǎng)，導(dǎo)致國(guó)民儲(chǔ)蓄率持續(xù)低于投資需求，不得不通過(guò)擴(kuò)大經(jīng)常賬戶赤字吸引國(guó)際資本。這種模式在美元主導(dǎo)的貨幣體系下尚能維持，但當(dāng)債務(wù)增速超過(guò)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出時(shí)，債務(wù)貨幣化就成為必然選擇。多年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策雖暫時(shí)緩解債務(wù)壓力，卻使美債的實(shí)際收益率與通脹預(yù)期形成惡性循環(huán)，到如今終于呈現(xiàn)出寅吃卯糧難以為繼的態(tài)勢(shì)。國(guó)際清算銀行的研究顯示，當(dāng)前美債的實(shí)際收益率已難以覆蓋主要持有國(guó)的通脹成本，這從根本上動(dòng)搖了美元資產(chǎn)的吸引力。

市場(chǎng)對(duì)美元信心的衰減在多個(gè)層面顯現(xiàn)。外國(guó)央行持續(xù)減持美債的趨勢(shì)雖未形成規(guī)模性拋售，但儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置的步伐明顯加快。黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求持續(xù)升溫以及多邊新型支付機(jī)制的加速推進(jìn)，則反映出國(guó)際社會(huì)對(duì)現(xiàn)有清算體系的擔(dān)憂。此外，美國(guó)將美元武器化的行為加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)——金融制裁的濫用不僅沖擊特定國(guó)家，更動(dòng)搖了全球?qū)γ涝辛⑿缘男湃位A(chǔ)。

也要看到，若美元信用體系短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，其連鎖反應(yīng)將遠(yuǎn)超金融領(lǐng)域。全球供應(yīng)鏈可能因支付結(jié)算受阻而斷裂，大宗商品定價(jià)權(quán)將面臨重新?tīng)?zhēng)奪，國(guó)際貿(mào)易規(guī)則體系或?qū)⑾萑胨槠?。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣體系的突變往往伴隨主權(quán)債務(wù)危機(jī)與資本流動(dòng)的劇烈震蕩，新興市場(chǎng)在應(yīng)對(duì)此類沖擊時(shí)尤其脆弱。即便美元地位衰落，短期內(nèi)也難以形成穩(wěn)定的替代機(jī)制，全球可能陷入貨幣競(jìng)相貶值與政策沖突加劇的困境。

面對(duì)潛在危機(jī)，國(guó)際社會(huì)正通過(guò)多層次機(jī)制探索應(yīng)對(duì)路徑。國(guó)際貨幣基金組織推進(jìn)多年的特別提款權(quán)分配改革，有利于增強(qiáng)新興經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性支持能力。區(qū)域性清算系統(tǒng)的完善，如東盟本幣結(jié)算框架和非洲自貿(mào)區(qū)支付網(wǎng)絡(luò)，有助于降低對(duì)美元的依賴程度。數(shù)字貨幣領(lǐng)域的跨國(guó)合作也不斷取得進(jìn)展，多邊央行數(shù)字貨幣橋的試點(diǎn)項(xiàng)目為跨境支付提供了新范式。這些努力或許不會(huì)立即扭轉(zhuǎn)美元主導(dǎo)地位，但為構(gòu)建更具韌性的國(guó)際貨幣體系拓展了新空間。

美元信用面臨的危機(jī)暴露出全球金融體系的深層矛盾：如擁有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的國(guó)家責(zé)任與權(quán)利的不匹配，主權(quán)債務(wù)貨幣化與金融全球化之間失衡，短期投機(jī)資本與長(zhǎng)期價(jià)值投資的沖突等。因此，需要加快推進(jìn)有關(guān)國(guó)家財(cái)政紀(jì)律重建、貨幣權(quán)力制衡、技術(shù)創(chuàng)新協(xié)同等多層面改革，才能有效避免全球陷入“美元陷阱”的惡性循環(huán)。此外，還需加快推進(jìn)國(guó)際貨幣基金組織份額改革、數(shù)字貨幣跨境結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)確立等工作進(jìn)程，優(yōu)化完善全球金融秩序，為全球經(jīng)濟(jì)治理拓展新空間。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 ?。?/p>