美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策對(duì)黃金有三個(gè)層面影響：一是由于此次政策明確了金錠在加征對(duì)等關(guān)稅的商品范圍之外，COMEX-LBMA（紐約商品交易所黃金期貨和倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)現(xiàn)貨黃金）價(jià)差快速收斂；二是避險(xiǎn)情緒因超出預(yù)期的關(guān)稅中樞以及意料之外的關(guān)稅計(jì)算方法而加強(qiáng)；三是市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)將面臨滯脹更為嚴(yán)重的前景。目前，黃金仍是各類資產(chǎn)中的“避險(xiǎn)王者”，向上空間或進(jìn)一步打開(kāi)

　　2025年一季度，國(guó)際國(guó)內(nèi)金價(jià)漲幅均超17%，國(guó)際期貨現(xiàn)貨金價(jià)更是在3月底一舉突破3100美元/盎司關(guān)口。進(jìn)入4月，金價(jià)走出再攀新高、大跌再暴漲的行情。以倫敦現(xiàn)貨黃金為例，4月3日攀升至歷史高點(diǎn)3167美元/盎司，隨后連跌3個(gè)交易日至3000美元/盎司以下，又在4月9日漲逾3%，并在4月10日延續(xù)漲勢(shì)、重回3100美元/盎司關(guān)口。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策的避險(xiǎn)情緒以及“去美元化”是促使金價(jià)在一季度上漲的主要推手。4月初，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策落地后金價(jià)下跌則是受貿(mào)易摩擦升級(jí)影響，金價(jià)遭遇市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊；同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的變化也削弱了黃金價(jià)格的上漲動(dòng)力。

　　2025年全年，黃金行情將如何演繹？專家認(rèn)為，黃金價(jià)格上行的邏輯并未發(fā)生根本性變化。由于全球經(jīng)濟(jì)和政治仍存不確定性，市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求、新興市場(chǎng)央行購(gòu)金需求以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期等因素或在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。

　　金價(jià)一季度漲幅超17%

　　今年一季度，國(guó)際國(guó)內(nèi)金價(jià)在2024年歷史高位的基礎(chǔ)上不斷攀升：國(guó)際金價(jià)方面，倫敦現(xiàn)貨黃金、COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨的價(jià)格漲幅均超18%，盤(pán)中最高價(jià)分別突破3126美元/盎司、3162美元/盎司；國(guó)內(nèi)金價(jià)方面，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）、滬金主力合約價(jià)格漲幅均超17%，盤(pán)中最高價(jià)分別突破730元/克、732元/克。

　　與此同時(shí)，多家黃金珠寶品牌的足金首飾境內(nèi)價(jià)格水漲船高，其掛牌價(jià)普遍從1月初的800元/克左右上漲至3月31日的935元/克左右，一克首飾金價(jià)格上漲約130元。

　　紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩(shī)瑤分析稱，2025年一季度金價(jià)上漲可分為兩個(gè)階段。在第一階段（1月初到2月下旬），美國(guó)特朗普政府威脅對(duì)加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，而加拿大和墨西哥又是美國(guó)進(jìn)口黃金最重要來(lái)源，彼時(shí)市場(chǎng)擔(dān)心關(guān)稅落地會(huì)影響進(jìn)口金價(jià)，由此產(chǎn)生了黃金從英國(guó)倫敦（倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)LBMA現(xiàn)貨黃金交易體系）流入美國(guó)紐約（紐約商品交易所COMEX黃金期貨交易體系）的套利交易。在第二階段（2月下旬至3月底），隨著交割日臨近，套利交易逐漸淡化，視線轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)基本面，由于關(guān)稅政策的不確定性以及美國(guó)政府效率部削減政府開(kāi)支的措施，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，推動(dòng)降息預(yù)期抬升，黃金價(jià)格上漲。

　　值得注意的是，全球央行購(gòu)金需求也對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生重要支撐。上海證券報(bào)記者從世界黃金協(xié)會(huì)獲悉，1月，全球央行凈購(gòu)黃金18噸。在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)日益嚴(yán)峻的背景下，持續(xù)的購(gòu)金態(tài)勢(shì)表明了黃金在官方外匯儲(chǔ)備中的重要戰(zhàn)略意義。

　　黃金市場(chǎng)再現(xiàn)劇烈波動(dòng)

　　進(jìn)入二季度，金價(jià)再攀新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格和COMEX黃金期貨價(jià)格于4月2日盤(pán)中最高價(jià)分別超過(guò)3166美元/盎司和3200美元/盎司，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）和滬金主力合約于4月3日盤(pán)中最高價(jià)均超過(guò)747元/克。此后，出現(xiàn)大幅回落再暴漲——以倫敦現(xiàn)貨黃金為例，4月3日每盎司的最高價(jià)與4月8日最低價(jià)之差約為190美元；4月9日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格日內(nèi)漲幅超3%，并在4月10日延續(xù)漲勢(shì)。

　　“當(dāng)美股、大宗商品價(jià)格下跌時(shí)，黃金會(huì)受到拖累，出現(xiàn)短期的流動(dòng)性擠兌，即期貨期權(quán)投資者把黃金的倉(cāng)位平掉，去補(bǔ)充其他資產(chǎn)的保證金需求或現(xiàn)金需求，加大了黃金的波動(dòng)�！睎|證期貨宏觀策略首席分析師徐穎說(shuō)。

　　關(guān)于近期黃金市場(chǎng)波動(dòng)，賀利氏貴金屬中國(guó)區(qū)交易總監(jiān)陸偉佳表示，美國(guó)新實(shí)施的關(guān)稅政策對(duì)黃金是豁免的，因此紐約黃金相對(duì)于倫敦黃金溢價(jià)回落至正常水平。但由于關(guān)稅稅率遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)不確定性大幅增加，大多數(shù)大宗商品和股市大幅波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月降息的概率上升至45%，并且隨著全球市場(chǎng)震蕩，部分國(guó)家采取反制措施，降息預(yù)期還將繼續(xù)升溫。部分國(guó)家央行已開(kāi)啟降息。

　　支撐金價(jià)上行因素仍存

　　2025年二季度，國(guó)際金價(jià)會(huì)守住3000美元/盎司關(guān)口嗎？

　　國(guó)泰君安期貨貴金屬高級(jí)研究員劉雨萱表示，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策對(duì)黃金有三個(gè)層面的影響：一是由于此次政策明確了金錠在加征對(duì)等關(guān)稅的商品范圍之外，COMEX-LBMA（紐約商品交易所黃金期貨和倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)現(xiàn)貨黃金）價(jià)差快速收斂；二是避險(xiǎn)情緒沒(méi)有因政策落地而減弱，反而因超出預(yù)期的關(guān)稅中樞以及意料之外的關(guān)稅計(jì)算方法而加強(qiáng)；三是市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)將面臨滯脹更為嚴(yán)重的前景。

　　“目前，黃金仍是各類資產(chǎn)中的‘避險(xiǎn)王者’，向上空間或進(jìn)一步打開(kāi)。”劉雨萱說(shuō)。

　　陸偉佳表示，雖然美國(guó)3月增加的就業(yè)崗位數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，但在商業(yè)信心下降和股市拋售的情況下，“對(duì)等關(guān)稅”政策可能在未來(lái)幾個(gè)月考驗(yàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)的彈性。疊加多國(guó)推出反制措施，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)。短期來(lái)看，黃金價(jià)格將在2900美元/盎司至3150美元/盎司的區(qū)間波動(dòng)。在不出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的情況下，全球經(jīng)濟(jì)和政治的不確定性依舊支撐黃金需求。

　　與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士提醒，后續(xù)仍須警惕金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)稅問(wèn)題走向、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素也會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌壓力增加。

　　上海黃金交易所4月10日公告稱，近期國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，貴金屬價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。各會(huì)員應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，繼續(xù)做細(xì)做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。投資者應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位，理性投資。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，2025年全年黃金行情將如何演繹？

　　四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授龔秀國(guó)表示，展望2025年全年，目前影響黃金需求的最大變數(shù)是美國(guó)政府。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特2月3日的表態(tài)被市場(chǎng)解讀為將“黃金儲(chǔ)備貨幣化”，但迄今尚無(wú)實(shí)施細(xì)則。而“黃金儲(chǔ)備貨幣化”可能刺激多國(guó)增購(gòu)黃金儲(chǔ)備以匹配其貨幣供應(yīng)量或者GDP，進(jìn)而導(dǎo)致黃金需求增加。

　　浙商證券認(rèn)為：一方面，貝森特削減美國(guó)赤字的訴求更可能形成邊際影響。從多重因素推測(cè)，美國(guó)財(cái)政大幅收縮的可能性較小。另一方面，特朗普本身或傾向于形成市場(chǎng)預(yù)期的“先風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、后風(fēng)險(xiǎn)偏好”。伴隨2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的推進(jìn)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫預(yù)期的抬升，美債利率下行可能從金融屬性視角再次對(duì)金價(jià)形成助推。在中性預(yù)測(cè)下，年內(nèi)黃金價(jià)格有望升至3300美元/盎司。

　　◎記者 曾慶怡