4月25日完美世界（002624）發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年完美世界經(jīng)歷深度調整陣痛，2025一季度營收利潤雙增驗證轉型成效。公司通過資產(chǎn)優(yōu)化、聚焦核心項目及降本增效夯實業(yè)績拐點，未來將繼續(xù)多元發(fā)力。

　　一、財務表現(xiàn)：Q1盈利反轉，減值壓力釋放

　　1、24年主動調整經(jīng)歷陣痛，25Q1回暖驗證調整成效：

　　公司24年營收55.70億元（YoY-28.5%），歸母凈虧損12.88億元。24年短期業(yè)績承壓主要系資產(chǎn)減值7.65億元，實質是公司主動出清歷史包袱、主動優(yōu)化資產(chǎn)配置，關停低效項目，資源向高潛力核心產(chǎn)品傾斜，聚焦長期競爭力的戰(zhàn)略選擇。

　　公司經(jīng)過24年全年調整，12月重點產(chǎn)品《誅仙世界》上線，業(yè)績出現(xiàn)拐點。四季度營業(yè)收入14.98億元（YoY-6.11%，QoQ+14.08%），營收已率先于凈利潤回暖。

　　公司25Q1營收20.23億元（YoY+52.22%，QoQ+35.05%），歸母凈利3.02億元（同比扭虧），非經(jīng)常性損益貢獻1.39億元（含乘風工作室處置收益,該交易對25Q1歸母凈利潤的貢獻為1.2億元）。25Q1游戲業(yè)務歸母凈利潤2.92億元，扣非凈利潤1.63億元。

　�。ㄍ昝朗澜鐮I收與歸母凈利潤-季度趨勢圖）

　　2、盈利能力增強，現(xiàn)金流改善顯著

　　公司25Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.99億元（同比+156.4%），主要系《誅仙世界》上線，以及電競產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展帶來的充值流水較上年同期增加，同時報告期支付給職工的獎金及工資較上年同期減少，以及影視劇投入的現(xiàn)金較上年同期減少。25Q1末公司貨幣資金30.44億元，抗風險能力較為穩(wěn)固。

　　3、研發(fā)費用穩(wěn)定，研發(fā)效率提升

　　公司24年研發(fā)費用19.27億元（YoY-12.2%），25Q1研發(fā)費率24.7%（同比-12.8pct），反映單位研發(fā)成本產(chǎn)出提升，資源聚焦核心項目成效顯現(xiàn)。公司將繼續(xù)以提升管理效能為抓手，深入推進人才梯隊建設與產(chǎn)品核心競爭力重構，通過組織、人力與業(yè)務的協(xié)同升級，為公司未來發(fā)展夯實基礎。

　　二、業(yè)務分析：游戲重回穩(wěn)健，影視提質減量

　　1、游戲業(yè)務（25Q1營收14.18億元，YoY+10.4%）

　　端游扛旗：《誅仙世界》24年12月上線，30天流水超4億元，帶來良好業(yè)績增量。該游戲為公司優(yōu)勢的經(jīng)典品類MMORPG，公測至今內容持續(xù)更新迭代，為長線運營夯實基礎。根據(jù)企業(yè)會計準則相關規(guī)定，玩家充值在玩家生命周期（或月卡期限）內遞延確認為收入。端游產(chǎn)品因用戶粘性較高，玩家生命周期顯著長于移動游戲，《誅仙世界》的較多玩家充值延續(xù)至后續(xù)會計期間，確認收入并產(chǎn)生利潤。

　　電競穩(wěn)�。骸禗OTA2》《CS》產(chǎn)品與賽事運營穩(wěn)健。24年12月公司在上海主辦2024反恐精英世界錦標賽（上海Major），25年將舉辦CS亞洲邀請賽（CAC 2025）。以高質高頻的賽事為依托，24年《CS》流水同比延續(xù)增長趨勢，25Q1《DOTA2》及《CS》以賽事為依托收入較上年同期增長，持續(xù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績。

　　在營下滑：24年及25Q1，公司部分在營游戲受產(chǎn)品生命周期影響，收入較上年同期下滑，部分抵消了上述產(chǎn)品產(chǎn)生的收入增量。為此，公司已儲備多個接力新品。

　　新品蓄力：公司目前正在穩(wěn)步推進《誅仙2》《異環(huán)》《代號Z》等產(chǎn)品的研發(fā)、測試及上線工作，并以小規(guī)模、輕量級投入積極探索新的發(fā)力點。

　　其中，高潛新品開放世界RPG《異環(huán)》24年11月完成國內PC端首次限號刪檔不計費測試，預計近期將在國內開啟新一輪測試，并啟動海外區(qū)域首次測試，未來計劃于PC端、移動端、主機端全平臺登陸，在突破、拓寬用戶群體、全球化出海等方面為公司游戲業(yè)務打開新局面。誅仙IP續(xù)作《誅仙2》已多次測試，《女神異聞錄：夜幕魅影》已在海外完成測試，將在日本、歐美等地發(fā)行。

　　2、影視業(yè)務（25Q1營收5.96億元，YoY+1616.3%）

　　長劇去庫存加速：24年公司多部存貨劇集播出，25Q1繼續(xù)加速去庫存，存貨期末數(shù)較上年末減少23.59%。25Q1影視業(yè)務歸母凈利潤2583萬元，扣非凈利潤1623萬元。公司未來將縮減影視業(yè)務整體投入規(guī)模。

　　短劇試水多次成功：公司未來將繼續(xù)加碼短劇賽道，輕量化制作降本增效。精品微短劇《夫妻的春節(jié)》，成為2025年全網(wǎng)首部觀看人數(shù)破億的短劇，并在東方衛(wèi)視上星播出，入選2025年微短劇春節(jié)檔推薦片單。

　　三、戰(zhàn)略升級：提升公司治理效能+技術賦能雙驅動

　　1、持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)與公司治理

　　公司秉持“減量提質”思路，重新審視經(jīng)營策略，秉持“腳踏實地、多維優(yōu)化、財務導向”原則，全盤優(yōu)化產(chǎn)品布局。以提升管理效能為抓手，深入推進人才梯隊建設與產(chǎn)品核心競爭力重構，通過組織、人力與業(yè)務的協(xié)同升級。

　　24年公司關�！锻昝佬率澜纾≒erfect New World）》《靈籠》《代號Lucking》《代號新世界》等預期收益不佳的項目；縮減《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》等項目。

　　公司與Scopely于24年12月簽訂協(xié)議，以3450萬美元出售旗下乘風工作室，該項交易于25年第一季度完成交割，由此公司繼續(xù)整合資源，聚焦優(yōu)質業(yè)務。

　　25Q1公司管理費用同比-43.6%，一季度管理費用為近年最低，表明已實現(xiàn)降本增效，人均效能顯著改善。

　　2、前沿技術深化驅動產(chǎn)品力

　　公司作為深耕自研、不斷積累技術的數(shù)字文娛公司，不斷加大AI、VR等前沿科技創(chuàng)新應用，提升生產(chǎn)效率和用戶體驗，驅動各業(yè)務產(chǎn)品力。

　　24年2月公司自研的完美世界智能角色對話算法完成備案，主要應用于游戲智能客服、智能角色對話等場景，助力公司提升產(chǎn)出效率、優(yōu)化用戶體驗。

　　公司影視業(yè)務自主研發(fā)弧光智作系統(tǒng)，借助AI提升拍攝效率，運用到多個劇目中。

　　公司主辦的上海Major設立VR全息觀賽區(qū)，具有混合現(xiàn)實（XR）比賽實時沙盤與巨幕，為觀眾觀賽提供上帝視角。

　　四、總結

　　25Q1盈利反轉已驗證公司戰(zhàn)略調整的有效性，隨著《異環(huán)》《誅仙2》等多個核心產(chǎn)品進入上線周期（如定檔有望成催化劑）、AI等技術深化應用疊加海外發(fā)行放量潛力，公司精品自研能力與全球化布局的雙輪驅動有望打開新的利潤釋放空間，業(yè)績增長動能從“筑底修復”向“彈性釋放”切換的趨勢逐漸明晰。